扩大规模

　票据天量：企业、银行双动力

　　“一方面，贴现利率非常低，成本非常低，企业的财务成本下降，另外银行从自身发展来讲，也鼓励客户采取保证金开票的方式，这样可以吸收稳定的资金。”浙商银行上海分行副行长刘德生说。

　　1月商业银行票据融资增长6239亿元，接近去年票据融资量，增长速度之快让人瞠目。显然，对于票据融资在1月井喷，来自企业和银行两方面的推动力量都不可或缺。

　　套利诱惑

　　作为我国市场化程度的最高利率之一，包括直贴和转贴在内票据贴现率自去年四季度以来就直线下降。对企业来说，这不但带来贴现成本大幅下降，由于目前贴现率低于同期限银行定存利率，套利空间的存在更是加大企业进行票据融资的动力。

　　目前包括直贴和转贴在内的票据贴现市场的利率水平已普遍低于年息1.5%的水平，与一年前4%~5%的水平相比显然已大大下降。这不但使得贴现成本大幅降低，还与目前6月期的银行定存利率1.98%形成倒挂，这意味着从中至少存在0.4%以上的套利空间。再加上银行开票基于的保证金存款比例一般为30%~80%，企业的套利空间就更大。

　　“我们行也有这种情况存在。”江苏银行票据中心总经理张明发对《第一财经日报》表示，“因为半年期的定期存款利率跟贴现利率是倒挂的，所以如果企业有贷款需求，企业就采取保证金开票的方式，还有一点盈利空间的。”

　　据了解，企业通过票据套利的途径大致是这样的：

　　在企业申请下，银行根据企业所存入的保证金存款，按一定比例开立银行承兑汇票。由于开票企业本身作为出票人不得贴现自己的汇票，该企业可能通过找一下家企业，由对方拿着票据去贴现，然后再把贴现后的资金划至自己的户头上，获取存款利息。

　　此外，业内人士还指出，通过贷款再开票，对于企业来说还具有放大票据融资额度的效果。

　　例如，企业从银行贷款1000万元，该笔贷款作为保证金存入银行，以50%的保证金比例来算，则可以开出2000万的银行承兑汇票。通过这种方式，票据融资的规模得到了进一步的放大。

　　“这也是一些商业银行常有的一种操作。”一银行人士表示。

　　银行动力

　　对于商业银行来说，无论是作为开票行，还是作为贴现行，做大票据融资业务也都有自身的利益考量。

　　对开票行来说，由于企业开立银行承兑汇票需要一定的保证金，这可以帮助银行扩大存款规模，获得稳定的资金来源。对于贴现行来说，通过增加票据贴现业务，可以增加贷款规模，实现政府鼓励放贷的政策。

　　市场人士指出，由于有更大的贷款压力，目前国有或者股份制等全国性商业银行更多地扮演贴现行的角色，而面临更多的存款增长压力的地方性商业银行开立的承兑汇票目前则呈现快速增长的趋势。

　　分析人士指出，由于没有足额的保证金，银行开立承兑汇票的风险会比较大，相比之下，票据贴现则属于低风险业务。

　　此外，一股份制银行票据部门人士还指出，对于资金充裕的银行来说，加大票据贴现业务也是无奈之举。

　　“如果没有好的贷款项目，银行的资金如果上存为超额准备金，获取0.72%的利息，而做银票（指票据转贴现）还可以获得1%以上的收益率，相比之下，还可以更多的弥补负债成本。”该人士说。

　　从去年四季度货币政策连连放松开始，银行体系的流动性就处于过剩态势。而从今年1月份来看，商业银行存款也出现了爆炸式增长态势，当月人民币各项存款增加1.51万亿元，同比多增达1.28万亿元。这么多的存款无疑使得银行面临的资金运用压力再度增加。

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